钢材行情展望：钢材供需双减，成本推升影响钢价上涨

宏观：7月政治局会议以“存量政策”为主，下半年需求向上弹性预期不大。成本端：铁矿供应偏宽松，库存高位运行。受7月发运低影响，近期库存持平走势，考虑铁水低位，后期铁矿库存趋向累库走势。焦煤维持去库，供应端山西复产较慢+蒙煤通关下降，影响焦煤紧缺。成本端矿强煤弱，成本坍塌空间有限。钢材内需偏弱，向上弹性主要关注间接出口和直接出口，近期出口订单一般，并不支持钢厂利润走扩。

供应：前8月产量跟随需求下降，预计前8月累计产量-1.5%。8月中旬以来，焦煤供应趋紧，焦化厂跟随减产，也抑制钢厂产量，铁水产量不增反降。铁水产量-1.1至236.6万吨；五大材产量环比-10至792万吨，螺纹钢-7吨至173万吨；热卷产量-4万吨至288万吨。当前焦煤紧缺叠加弱需求抑制钢厂复产。

需求：今年钢厂需求同比下降，其中建筑业需求和制造业需求K型分化；出口和内需也呈现分化现象。环比看表需处于季节性低点，环比改善不明显。本周五大材表需-10.5万吨至810万吨；其中螺纹表需-15万吨至181万吨；热卷表需-5万吨至288万吨。今年上半年建筑业需求继续下滑，制造业需求同比增长对冲部分建筑需求减量，钢材直接出口基本持平。总需求依然是同比下降状态。展望下半年，内需增量预期不大，增量主要是直接出口和间接出口方面。考虑制造业需求占比分散，对总需求贡献弹性不大，需求端缺乏弹性预期。

库存：虽然表需低位，但减产明显，库存维持去库。本周五大材库存-18.4万吨至1591.5万吨。其中螺纹-8万吨至674.7万吨；热卷-0.2万吨至437.55万吨。

估值：螺纹价格低于高炉成本和电炉谷电成本，螺纹估值低；近期成本上升，叠加钢厂减产去库抬升钢价。虽然近期双焦价格上涨，钢厂利润持续被压缩，考虑需求端改善程度不大，暂不支持钢厂利润走扩。

基差和月差：螺纹基差持平，热卷基差走弱，热卷基差更多受绝对价格上升影响；螺纹10-1价差-46，热卷10-1价差-2，螺纹月差波动不大，热卷月差走强。